Масштабные инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта и центры обработки данных спровоцировали волну долговых заимствований среди крупнейших мировых технологических компаний.
Корпорации Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon, Oracle и другие привлекают сотни миллиардов долларов через облигации.
По оценкам Morgan Stanley и UBS, совокупный объем технологического долга может достичь 1,5 трлн долларов к 2028 году, а уже в следующем году сектор планирует выпустить облигации на сумму более 900 млрд долларов.
Не пропустите: $1.5 триллиона — в рост США: американскому бизнесу поможет JPMorgan
Столь значительные объемы эмиссии окажут влияние на оценку корпоративного долга как на долларовом, так и на европейском рынке.
Беспрецедентные темпы роста инвестиций
Темпы роста инвестиций в ИИ беспрецедентны. Только в текущем году Alphabet привлекла 17,5 млрд долларов в США и 6,5 млрд евро в Европе, Meta разместила облигации на 30 млрд долларов, а Oracle — на 18 млрд долларов.
Спрос инвесторов на эти бумаги был ажиотажным: например, портфель заявок Meta достиг около 125 млрд долларов.
Для сравнения, JPMorgan прогнозирует, что общие капитальные расходы (САРЕХ) упомянутых пяти компаний могут увеличиться до 570 млрд долларов в 2026 году по сравнению с примерно 125 млрд долларов в 2021 году.
Давление на кредитные спреды
Аналитики предупреждают, что такой огромный объем нового предложения может перегрузить рынки и привести к расширению кредитных спредов.
JPMorgan отмечает риск того, что рынок не сможет комфортно поглотить всю эмиссию.
Дополнительную тревогу вызывает появление менее финансово устойчивых эмитентов, включая бывших майнеров биткоинов, которые также стремятся финансировать дата-центры на агрессивных условиях.
Сильные балансы технологических лидеров позволяют им предлагать привлекательную доходность, что может привести к повышению требуемой доходности и для других эмитентов сегмента.
Не пропустите: Угрозе вопреки: JPMorgan и Amundi инвестируют в экономику КНР
Жажда качественного кредита и неопределенность доходов
С другой стороны, сохраняется высокий спрос на качественный корпоративный кредит. По данным Commerzbank, европейские инвесторы по-прежнему недостаточно инвестируют в американский технологический сектор, и поэтому проявляют особый интерес к еврооблигациям крупных американских компаний.
HSBC ожидает, что глобальный объем корпоративных облигаций инвестиционного уровня в следующем году вырастет на 3% в евро и на 13% в долларах, в основном за счет нефинансовых и энергетических компаний, строящих инфраструктуру для ИИ.
Ключевым вопросом, влияющим на долгосрочную оценку рисков, остается возврат инвестиций в генеративный ИИ.
Исследование Массачусетского технологического института (MIT) показало, что примерно 95% организаций пока не увидели ощутимой финансовой выгоды от этих проектов.
Именно эта неопределенность подогревает интерес к кредитным деривативам, связанным с риском дефолта отдельных технологических эмитентов.
Таким образом, рынок балансирует между высоким спросом на качественную доходность и риском того, что сочетание огромного объема эмиссии и неясности монетизации инвестиций в ИИ приведет к более широкой переоценке всего сегмента.