Второе заседание Федеральной резервной системы США под руководством нового председателя Кевина Уорша наглядно продемонстрировало, что смена руководства крупнейшего в мире центрального банка повлечет за собой радикальные, а не просто косметические изменения.
Времена, когда молодому руководителю ФРС приходилось постоянно обороняться от давления финансовых рынков, похоже, заканчиваются.
Однако попытка Уорша внедрить максимально сдержанный стиль коммуникации — в частности, его прямой отказ подробно объяснять причины принятого решения на итоговой пресс-конференции — не была оценена инвесторами по достоинству.
! Золото и биткоин падают, потому что Трамп поверил в чудо Уорша?
Прямым следствием такого нетипичного подхода стала острая потеря доверия со стороны держателей долгосрочных государственных облигаций, а также заметное падение цен на различные активы.
Согласно актуальным оценкам рыночных шоков, Кевин Уорш нанес самый сильный «голубиный» удар по рынкам с момента своего официального назначения на должность. Это решение спровоцировало весьма существенное увеличение премии за риск по долгосрочным американским государственным облигациям.
Новая коммуникационная стратегия председателя ФРС явно выстраивается по принципу «чем меньше, тем больше».
Первой жертвой этих масштабных изменений стали официальные комментарии к решениям регулятора по ставкам, которые теперь ограничиваются всего несколькими лаконичными предложениями.
Одновременно в финансовой среде усилились спекуляции о том, что следующим шагом Уорша станет целенаправленное сокращение количества заседаний ФРС. Ожидается, что уже в следующем году их число может сократиться с традиционных восьми до шести или даже четырех встреч.
Кроме того, аналитики прогнозируют возможное урезание публикации регулярных квартальных прогнозов или, по крайней мере, существенное сокращение объема содержащейся в них детализированной информации.
Рынок облигаций, скорее всего, мог бы безболезненно абсорбировать эти структурные новшества — особенно если бы новый глава ФРС сумел грамотно донести мысль о том, что все это является рекомендациями недавно созданных экспертных групп под руководством действительно выдающихся макроэкономистов уровня Грегори Мэнкью и Томаса Сарджента.
Туманные реакции регулятора — новая угроза для мировых рынков
Гораздо более проблематичной и потенциально болезненной тенденцией являются растущие рыночные спекуляции относительно того, как именно сегодня выглядит так называемая функция реакции американского центрального банка.
На практике для рынков крайне важно сохранять твердую уверенность в том, что регулятор глубоко понимает механизмы функционирования экономики и готов действовать максимально системно и последовательно для достижения поставленных целей с помощью имеющихся в его арсенале инструментов.
«Идеальный сценарий» предполагает, что ФРС будет жестко обеспечивать ценовую стабильность посредством манипуляций с процентными ставками, сохраняя при этом уровень безработицы близким к его естественному значению.
В минувшую среду Кевин Уорш не смог продемонстрировать сколь-либо убедительных результатов на этом поле.
Ситуация усугубляется тем, что, в отличие от своих именитых предшественников, у него нет ни фундаментального академического, ни внушительного практического авторитета, который позволил бы инвесторам относиться к его возможным ошибкам с долей снисхождения.
Недавняя распродажа облигаций после заседания ФРС в среду стала весьма неприятным эпизодом, но пока не нанесла глобального ущерба экономике. Однако впереди рынки может ожидать куда более опасный и волатильный период.
! Прямой вызов банкам: Трамп открывает финтеху инфрастуктуру ФРС?
Если публикация сильных макроэкономических данных — например, пятничных отчетов о состоянии сферы занятости — потребует оперативного ужесточения денежно-кредитной политики и немедленного повышения ставки, инвесторы в долгосрочные облигации не смогут быть полностью уверены, что ФРС выполнит эти ожидаемые рынком условия в середине сентября.
Такая прогрессирующая потеря доверия к центральному банку неизбежно приведет к тому, что премия за риск, исторически заложенная в «безрисковых» государственных облигациях США, подтолкнет их доходность к экстремально высоким уровням.
Подобное развитие событий станет тяжелым испытанием и вызовет негативную реакцию на целом ряде мировых финансовых рынков. via