Гонка технологий искусственного интеллекта вынуждает крупнейшие технокорпорации привлекать рекордные объемы капитала. Строительство дата-центров, закупка чипов и развитие серверной инфраструктуры требуют сотен миллиардов долларов,..
… и всё большую часть этих расходов компании закрывают через заемный капитал.
По расчетам аналитиков Goldman Sachs, к 2027 году объемы выпусков корпоративных облигаций IT-гигантов могут достичь рекордных 420 миллиардов долларов, что на 60 процентов превышает показатели текущего года.
! Эффект вытеснения наоборот: ИИ отжимает капиталы у государств
Однако на рынке долга начинается так называемое насыщение: кредиторы отказываются давать деньги на прежних, весьма привлекательных условиях.
Пока никакой угрозы дефолта. Финансовые показатели компаний вроде Alphabet и Meta остаются устойчивыми, а их балансы не вызывают опасений.
Главной проблемой стал банальный перекос спроса и предложения. Инвесторы не успевают поглощать гигантские объемы долговых бумаг, за счет чего рынок требует все более высокой компенсации за размещение капитала в бумагах технологического сектора.
Дисбаланс спроса и разница в доходностях
Сейчас облигации компаний, привлекающих средства под проекты с искусственным интеллектом, торгуются с рисковой премией около 115 базисных пунктов. При этом на широком рынке высококачественных корпоративных облигаций США эта наценка составляет всего 78 базисных пунктов.
IT-корпорациям приходится гарантировать инвесторам ощутимо более высокую доходность, несмотря на безупречные кредитные рейтинги.
Наглядный пример — августовский выпуск долговых бумаг Alphabet. Компания была вынуждена предложить инвесторам существенный дисконт, чтобы полностью закрыть книгу заявок.
В то же время бумаги эмитентов из традиционных отраслей, не связанных с продвижением искусственного интеллекта, пользуются колоссальным спросом из-за их относительного дефицита.
Когда международный страховой брокер Aon привлекал 13.5 миллиарда долларов на сделку по поглощению, объем заявок от инвесторов превысил 65 миллиардов долларов.
Раскол долгового рынка и проверка окупаемости
На рынке долга оформился четкий раскол. С одной стороны находятся классические компании, чьи бумаги дефицитны и мгновенно выкупаются институционалами. С другой — технологические корпорации, которые вынуждены постоянно возвращаться на рынок с новыми многомиллиардными займами.
При этом некоторые крупные фонды уже уперлись в лимиты по концентрации долга отдельных IT-гигантов в своих портфелях.
Руководство IT-компаний пока не считает рост стоимости займов критической проблемой, рассчитывая, что итоговая доходность от внедрения технологий перекроет затраты на обслуживание долговых обязательств.
Однако рынок облигаций дает понятный сигнал: бесконечно финансировать инфраструктурные аппетиты BigTech по минимальным ставкам никто не будет.
Если объемы новых выпусков продолжат расти теми же темпами, а туманы относительно сроков окупаемости столь масштабных инвестиций не прояснятся, эмитент будет вынужден предлагать покупателям еще более щедрые условия.
Так что, проверка «бума искусственного интеллекта» на устойчивость смещается с фондовых площадок в плоскость рынка облигаций. via