Известный инвестор Майкл Бьюрри, прославившийся своей ставкой против ипотечного рынка США (события фильма «Игра на понижение»), снова разразился критикой технологического сектора.
В своей новой статье «Cassandra Unchained» он обозвал Tesla (TSLA) абсурдно переоцененной компанией и включил ее в свой список спекулятивных пузырей наряду с Nvidia и Palantir.
В ноябре Бьюрри закрыл свой хедж-фонд Scion Asset Management и запустил платную новостную рассылку стоимостью 39 фунтов стерлингов в месяц.
Не пропустите: Экономику США стимулирует «пузырь» ИИ, но он может и лопнуть
По его словам, управление фондом сопровождалось слишком жесткими нормативными ограничениями, которые мешали ему свободно выражать свое мнение. Теперь, освободившись от оков, он планирует публиковать один-два аналитических поста в неделю для своей аудитории, которая уже насчитывает более 35 000 подписчиков.
«Трагическая алгебра» Tesla
Бьюрри указывает на фундаментальную проблему: ежегодное размывание акционерной стоимости Tesla составляет примерно 3.6%.
Это происходит из-за щедрых выплат вознаграждений сотрудникам акциями компании, которые не компенсируются обратным выкупом (buyback).
Для сравнения, у Amazon этот показатель составляет 1,3%, а у Palantir — 4,6%.
Инвестор называет это «трагической алгеброй»: постоянное снижение стоимости доли для существующих акционеров. Рынок, по его мнению, игнорирует эту математику, ошибочно считая вознаграждение акциями «неденежными расходами», хотя для инвестора это реальная потеря ценности.
Ситуацию усугубляет и недавнее решение акционеров, которые одобрили потенциальный бонус Илона Маска в размере до триллиона долларов.
Он будет выплачен в течение 10 лет при достижении амбициозных целей, включая рыночную капитализацию в $8,5 трлн. По словам Бьюрри, это фактически гарантия новой масштабной эмиссии акций.
Учитывая, что акции Tesla уже торгуются с заоблачным коэффициентом цена/прибыль (P/E) почти 300, для существующих акционеров это означает получение все меньшего «куска пирога» по той же (или даже более высокой) цене.
Вера в чудеса
Бьюрри с иронией отмечает цикличность веры инвесторов в Tesla. Сначала они верили в электромобили — пока на рынке не появились серьезные конкуренты.
Затем — в автопилот (FSD), пока и там не стало тесно. Теперь новая религия — человекоподобные роботы.
Когда рост основного бизнеса Tesla замедлился, фокус внимания сместился на проекты Cybercab и робота Optimus. По мнению Бьюрри, каждый раз, когда бизнес-модель начинает давать сбои, повествование просто переключается на следующий футуристический рубеж, поддерживая перегретую оценку акций.