Несмотря на впечатляющие финансовые показатели, капитализация Palantir до сих пор не может вернуться к пиковым значениям 2025 года. Этой рыночной слабостью поспешил воспользоваться Майкл Бьюрри — легендарный аналитик и один из самых последовательных критиков корпорации.
Его новые обвинения выходят далеко за рамки обычного скепсиса относительно оценки акций…
Конфликт Бьюрри и Palantir длится годами, но если раньше претензии касались отсутствия собственных ИИ-технологий или неспособности бизнеса к масштабированию, то теперь речь идет об откровенном мошенничестве с отчетностью.
Не пропустите! Трагическая алгебра: Майкл Бьюрри — о Tesla, Nvidia, Palantir и пр
Бьюрри давно настаивал, что компания из Денвера (теперь базирующаяся во Флориде) — это обычная консалтинговая фирма, которая маскируется под высокотехнологичный облачный сервис.
Но его последние публикации содержат куда более жесткие выводы.
Иллюзия продаж и метод «наполнения каналов»
Бьюрри утверждает, что Palantir использует агрессивные методы манипуляции данными, известные как «наполнение каналов сбыта». Суть обвинения в том, что компания якобы искусственно завышает показатели продаж, представляя отчетность в «креативном» свете.
Главным симптомом такой практики аналитик называет аномальный рост дебиторской задолженности. Цифры выглядят тревожно: в девяти из последних двенадцати кварталов долги контрагентов перед Palantir росли значительно быстрее, чем сама выручка.
За рассматриваемый период дебиторская задолженность увеличилась в двадцать раз, тогда как продажи выросли всего в шесть раз. При этом показатель оборачиваемости задолженности подскочил с 20 до 67 дней.
Для классической SaaS-компании такие метрики были бы приговором. Если клиенты перестают платить вовремя, а долги на балансе копятся быстрее, чем реальные деньги в кассе, это часто свидетельствует о попытках скрыть стагнацию за красивыми графиками.
Бьюрри уверен, что Palantir полагается на готовые решения от OpenAI и Google, выдавая их за свои разработки, чтобы поддерживать статус ИИ-гиганта. Однако компания остается крайне закрытой структурой, что до недавнего времени мешало критику подтвердить свои слова прямыми уликами. Сейчас же он опирается на финансовый аудит, который, по его мнению, обнажает глубокие системные проблемы в управлении капиталом…
Оккам против заговора
Однако профессиональный анализ требует применения «бритвы Оккама»: самое простое объяснение часто оказывается верным. То, что Бьюрри трактует как мошенничество, может быть следствием специфики контрактов Palantir.
Компания работает с огромными, сложными государственными и оборонными заказами, структура которых кардинально отличается от стандартных ежемесячных подписок. Длинные циклы платежей и задержки в интеграции решений — норма для крупных подрядчиков, работающих в секторе безопасности. Рост дебиторской задолженности в данном контексте может означать лишь то, что компания растет быстрее, чем успевает технически внедрять свои системы у новых клиентов.
По сути, структура денежных потоков Palantir сегодня больше напоминает динамику тяжеловесного оборонного предприятия, чем типичного технологического стартапа из Кремниевой долины. Избыток возможностей и гигантские чеки неизбежно приводят к растягиванию сроков оплаты.
Хотя Майкл Бьюрри и обладает репутацией человека, предсказавшего крах 2008 года, представленных им доказательств пока недостаточно для окончательного вердикта. Его тезис о неоптимальной бизнес-модели может иметь под собой основания, но до подтверждения факта мошенничества еще далеко. Рынок по-прежнему балансирует между верой в уникальные алгоритмы компании и страхом перед громкими разоблачениями.
Не пропустите! Майкл Бьюрри предрекает биткоину «смертельную спираль»